原标题：“茅台每股900元”有多不靠谱
来源：中国青年报  记者： 赵新培 

　　今年股价一飞冲天的贵州茅台在最近三个交易日连续下跌，每股已从719.11元，跌到677.25元，三日市值蒸发超500亿元。与此同时，对茅台预测一路看涨的券商也遭到监管的“棒喝”，刚把茅台目标价上调至900元/股的安信证券食品饮料首席分析师苏铖就接到上交所通报批评，要求其规范发布，避免研报出现夸大、误导性陈述。

　　前不久，贵州茅台股价持续“飞天”，市值突破9000亿元大关，引新华网和茅台集团相继发文提醒股民慎重投资。但是券商仍然普遍看好这只股票，安信证券还将目标价上调至900元/股，而遭上交所点名批评。截至昨天，贵州茅台已经连续三个交易日下跌，市值蒸发超500亿元。

　　事件

　　“茅台900元/股”的安信证券遭上交所通报

　　11月20日晚，上交所通报称，安信证券食品饮料首席分析师苏铖在11月16日发表最新报告观点，将贵州茅台目标价上调至900元/股，并预计“公司在2024年-2025年前后年投放量可达到4.48万吨附近，对应净利润预计会超过740亿元（含系列酒），较2017年预测净利润250亿元升幅约200%。”值得一提的是，在11月中旬，苏铖曾表示，茅台提价较为确定，2025年前后市值天花板1.85万亿。

　　上交所经对安信证券研报进行审核分析后，初步认为其存在两大问题。首先是相关预测估算客观依据不足。本次研报对公司未来业绩增长及1.85万亿市值空间的研究结论，主要基于对核心产品茅台酒的出厂价提升及销量增加的预测，但该基础假设的客观依据不足且存在重大不确定性。尤其是提价假设，研报认为，茅台酒已具备提价条件，未来将实现提价，且按照1299元/瓶的“普飞”价格去简单推算2025年前后茅台酒销售额。目前茅台酒的出厂价维持在819元/瓶，前述预测价格较目前价格大幅增加了58.6%。但分析师未在研报中说明提价信息的来源或预测依据，未对价格、销量等预估数据的合理性和可实现性进行审慎分析，亦未充分提示相关不确定性风险，可能对投资者产生误导。

　　其次是风险揭示不够充分。研报基于依据不充分的假设前提，测算出公司2025年前后较高业绩和市值，在公司股价突破700元/股当日调高公司目标价至900元，并维持买入-A级评级。但对于相关风险，仅笼统提示“产量释放不足导致增长难以提速以及提价严重延后的风险”，对于相关预测估算数据的合理性、相关业绩等的可实现性均未进行充分提示，风险揭示不全面、不充分。

　　回顾

　　上百家机构给予茅台“买入”评级

　　实际上，前不久贵州茅台股价涨势喜人，被各大机构纷纷看好，并不断调高目标价。11月16日，贵州茅台收盘价719.11元，涨幅4.51%，成为A股市场有史以来首只700元股票，总市值冲破9000亿元，今年累计涨幅118%。招商证券在最新发布的研究报告中，将贵州茅台的目标价上调至725元/股，目标市值9100亿元。而申万宏源认为贵州茅台2018年的收入和利润仍将维持高增长态势，将其目标价调至750元/股。中金公司则将其目标价调高至845元/股。而安信证券也是在11月16日将茅台目标价调高至900元/股，并称2025年贵州茅台目前产能规划下，可预估的市值有望达到1.85万亿上下。

　　相关数据显示，在近一年内，有119家机构给予贵州茅台“买入”评级，51家机构给予“增持”评级，没有任何机构给予“中性”“减持”“卖出”等评级。

　　招商证券披露研报认为，近期年度估值切换的部分空间有所兑现，但白酒行业复苏趋势不改，来年高速增长几近确定，年底备货季及“茅五”年度经销商会上，利好因素将会再现，展望来年，一季度报表低基数、春节推迟及行业加速繁荣，板块将再度迎来涨势。另外呼吁各方全面理性评价茅台及白酒行业，警惕负面言论，充分认识茅台在本轮行业复苏中所做的努力及成果，希望行业能更加持续健康发展。当下时点，建议以自信心态坚守优质白酒。

　　市场

　　茅台股价已连跌三天

　　在最近三个交易日，贵州茅台股价连续下跌，每股已从719.11元，跌到677.25元。回顾这三天：11月17日股价大跌4.01%；11月20日，股价跌幅1.61%，成交金额高达59.54亿元；11月21日，股价跌幅0.28%，成交金额高达64.91亿元。三日市值蒸发超500亿元。

　　今年以来，贵州茅台强势上涨令人瞠目结舌，从334.28元/股，连续突破4个百元整数关口，站上700元高位，整体涨幅超118%。其中，贵州茅台4月中旬突破400元高位，8月14日，突破500元，历时80个交易日。而从500元到600元，贵州茅台只用了48个交易日，从600元到700元，更是只用了15个交易日。

　　针对股价上涨，11月16日，新华网发表《理性看待茅台的股价》一文，表示目前不存在业绩突飞猛涨的理由，也不对股价突飞猛涨形成支撑。文章呼吁，茅台是A股市场上珍稀的“慢牛”。当晚茅台方面发布公告称“关于公司过高的目标股价及估值均不代表公司的态度”，希望广大投资者和消费者注意投资风险，理性看待，不要盲目跟风，审慎决策。

　　文/本报记者 赵新培 

贵州茅台3个交易日市值蒸发656亿元

来源：证券日报 记者：夏 芳

　　在贵州茅台股价升至719.66元/股的历史高位时，公司当日发布风险提示公告，提示投资者注意投资风险，理性投资，不要盲目跟风。

　　本周一，贵州茅台股价应声下跌，昨日报收于677.25元/股，3个交易日，茅台股价下跌42.41元。公司市值也从最高9100亿元回落至8508亿元，市值蒸发656.5亿元。

　　而根据Choice数据统计显示，11月21日，贵州茅台有3.6万股股票通过大宗交易成交，成交价为660元/股，两笔大宗交易成交额为2376万元。

　　据了解，买方均为国泰君安深圳深南大道华润城证券营业部，卖方均为国泰君安证深圳前海证券营业部。

　　值得注意的是，根据统计显示，11月15日、11月17日和11月21日，这3个交易日发生的大宗交易均为3.6万股，交易价格也都是2376万元，且均为折价交易。

　　据悉，贵州茅台年初股价仅为334元/股，年内公司股价一路高歌猛进，不断刷新由其保持的沪深两市第一高价股的记录。11月16日，贵州茅台股价突破700元/股，市值超过9000亿元。至此，茅台市值超过中国石化、中国神华，跃居A股市值第八位。然而，贵州茅台股价上涨的背后虽然有公司业绩支撑，且与茅台酒市场供需紧张等因素有关，但来自机构的鼓动也被指为一大推手。

　　《证券日报》记者通过Choice数据统计显示，截至11月20日，年内共有118份茅台研究报告发布，而券商分析师对于茅台的目标价也从年初的400元/股逐步看高。11月17日，安信证券食品饮料首席分析师苏铖在题为《试解三个问题，高看一轮成长》的研究报告中更是将茅台股价提高至900元/股。其指出，按照乐观预计，对公司在2024年-2025年前后年投放量可达到4.48万吨附近，对应净利润预计会超过740亿元（含系列酒），较2017年预测净利润250亿元升幅约200%。”

　　然而，苏铖的这份研究报告却遭到交易所的点名批评。

　　11月20日晚间，上交所发布《关于安信证券发布贵州茅台研究报告相关事项的通报函》，对苏铖的研报给予通报批评，要求其规范发布，避免研报出现夸大、误导性陈述。

　　通报函称，“2017年11月中旬，多家媒体转载你公司分析师苏铖的观点‘茅台提价较为确定，2025年前后市值天花板1.85万亿元（按25倍估值，按20倍估值1.48万亿元）’”。

　　上交所认为，安信证券给出的“茅台2025年1.85万亿市值”以及“依据1299元/瓶的普飞价格去简单推算2025年前后茅台酒销售额大幅增加”说法依据不足，相比“目前茅台酒出厂价819元/瓶，前述预测价格较目前价格大幅增加了58.6%”。但是，该分析师“未对提价信息的来源或预测依据，未对价格、销量等预估数据的合理性和可实现性审慎分析”，同时对风险提示也不够充分。

　　而从最近连续3个交易日来看，茅台股价已经开始回落盘整。业内人士指出，“资本市场需要价值投资，理性投资，一杯茅台酒创造的股市神话或将继续，但股价理性上涨，控制好风险才是正道”。

    原标题：贵州茅台3个交易日市值蒸发656亿元 连续3次现同量折价大宗交易