【旅游行业研究报告内容摘要】

旅游企业中的公司对比研究。在前面研究中，我们提到旅游业研究面临的“好的行业有限的可选标的”困境，在已上市公司中数量少但涉及行业多，有些子行业中甚至只有一个标的给我们分析研究带来了不便。然，在有限的标的中，我们依然找到了一些可以对比的公司，他们或者主营业务相似或者经营方式不同但殊途同归，我们认为，公司对比研究有助于我们加深对公司的理解和认识从而深化我们的研究。

寻找相似的传统景区公司。我们认为，传统景区处于生命周期中的成熟阶段。

所谓成熟是指，不管是增速还是发展阶段都处于一个接近饱和阶段，各项指标随着基数不断增大增速徘徊不前甚至下滑。传统景区未来将弱化提价效能，进一步发展必然面临深化开发、优化盈利模式等问题，景区应针对不同特点景点进行规划，加强对游客黏性。我们以黄山旅游对比峨眉山，从区域经济和地理看，未来峨眉山游客增速较黄山要高一些；以桂林旅游对比丽江旅游，两者均直接受益于城市旅游发展和国家旅游综合改革试验区政策。

休闲景区运营商的比较分析。休闲度假旅游是“以休闲和度假为主要目的和内容的一种旅游消费活动”，是指旅游者在长期工作或劳动之余，以休假、疗养等方式来消除疲劳、增进健康的一类旅游方式。在旅游行业发展从简单观光向休闲度假转化过程中，宋城与中青旅作为迎合旅游发展趋势、引领旅游消费潮流的代表公司已经在尝试途中。两者体制虽不同但神似、路径不同但殊途同归、资产运营模式迥异但各有所长。我们认为，两家公司都具有对旅游行业前瞻的认识、一流的资产经营能力和强大的执行能力，拥有旅游企业中不可多得的出众的管理团队。

餐饮公司对比。餐饮公司中，全聚德与湘鄂情之间更具有可比性，比如同为2011 年度中国餐饮百强企业、两家公司都具有相当的企业实力和发展前景；体制不同但均实施股权激励，经营方向上虽同为连锁发展但全聚德向左湘鄂情或向右发展内涵不同。两个公司各有特色，两种经营模式各有千秋，稳健型投资者适合选择全聚德，进取型和市场化意识较强的投资者可以参与湘鄂情。

投资建议。通过对以上上市公司的对比研究，并结合旅游行业未来发展趋势分析，我们维持对宋城股份“买入”投资评级，维持对丽江旅游、中青旅、全聚德“增持”投资评级。