【餐饮旅游行业研究报告内容摘要】

经济下行的担忧起码暂未从数据上显著影响居民元旦出游热情。尽管2012年宏观经济增速预期有所下滑，但是，从我们对部分地区和景区(点)的不完全统计来看，除部分地区受天气影响以外，大部分地区旅游人次、旅游收入同比

增长仍然分别超过了15%、20%，显示出经济下滑的担忧并未显著影响居民出游的热情，这符合我们

2012年度投资策略的判断，并与此前中国旅游研究院发布2012年元旦、春节旅游市场趋势预测也较为一致。此外，考虑到2012年元旦和春节时间接近，部分家庭可能将出行计划延后，在此背景下仍然能取得上述增长在一定程度上体现了行业整体的抗风险能力。

“中部崛起”成为2012年元旦小长假旅游市场的重要特征。随着中部省份经济实力增乾本地旅游消费进入爆发期(按照各省2010年GDP计算，中部省份均已步入3000美元的旅游跃升拐点时期)，加之高铁等交通条件的改善使我国中部省份短途旅游的辐射范围有效扩大，2012年元旦小长假，部分中部省份旅游业显示出旺盛的发展势头：安徽旅游人次和旅游收入分别增长90.57%和64.18%，湖北省旅游人次、旅游收入分别增长69.46%和75.64%，其中武汉市各大景点共接待游客174.15万人次，收入5.62亿元，同比分别增长141.88%和167.00%。

元旦出游“近郊游”、“观光休闲游”的特征明显。据统计，2012年元旦小长假，全国铁路共发送旅客2022.1万人，同比增加43.3万人，增长仅2.2%，与上述各地旅游人次、收入增长存在明显差距，主要是今年元旦小长假以自驾或短途运输工具出行的近郊游特征明显。比如：根据上海旅游集散中心(主要发送短途客流)的数据，元旦三天小长假总计发送游客4513人次，同比增长12%；四川乐山市旅游人次、旅游收入同比增长分别达34.40%、42.69%，其中省内和重庆自驾游贡献显著。同时，从今年元旦旅游的形式来看，温泉游，滑雪游、古镇游等“观光休闲游”在中西部省份也开始逐渐盛行。以湖北为例，元旦小长假期间，湖北咸宁、随州、应城等温泉旅游地客房出租率达100%，仅咸宁一地就实现旅游总收入620万元，同比增长22.5%。

迈入2012年，随着估值基准切换，旅游板块估值仍有一定的上行空间。截至12月底，我们计算的旅游重点公司2011年动态PE算术均值28.7倍；而根据Wnd一致预期计算的旅游板块2011年动态估值30.1倍，重点公司整体动态估值29.4倍。根据Wind一致预期，2012年重点公司整体动态PE仅22.3倍，处于历史低位。

维持板块“谨慎推荐”投资评级。根据我们2012年行业策略观点，虽然2012年宏观经济增速预期有所下滑，但中国旅游业在无突发事件前提下预期仍将保持稳定较快增长，而且预期在扩内需背景下行业也将迎来更多的政策利好(《国民旅游休闲纲要》、《旅游法》等的相继出台对旅游行业有积极影响)。随着旅游板块成长性特征将日益强化。每年一季度在估值基准切换以及政策利好推动下，旅游板块较大概率跑赢大盘。我们对12月份旅游板块适度回调之后的2012年一季度板块行情持谨慎乐观态度。建议可继续稳健配置重点个股。下阶段个股推荐排序：中国国旅[24.11 -0.25% 股吧 研报]、峨眉山A[16.50 -0.66% 股吧 研报]、丽江旅游[17.50 -2.34% 股吧 研报]、湘鄂情[14.60 -0.34% 股吧 研报]、中青旅[14.09 -4.08% 股吧 研报]、ST张家界[8.46 -4.94% 股吧 研报]、三特索道[13.33 -4.92% 股吧 研报]、宋城股份[21.60 -2.26% 股吧 研报]、黄山旅游[14.40 -0.76% 股吧 研报]、锦江股份[16.94 -2.08% 股吧 研报]、首旅股份[11.37 -1.30% 股吧 研报]。(国信证券)